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来源:华尔街见闻
霍尔木兹海峡通行实质受阻 ,正深刻重塑全球能源定价逻辑。但市场普遍押注的“6月重开”,很可能低估了危机的复杂性 。
加拿大皇家银行(RBC)全球大宗商品主管Helima Croft对海峡“6月重开”或航运短期内恢复至中东冲突前水平“极度怀疑”。她称市场乐观情绪为“异想天开 ”(magical thinking),其基础是一个极为脆弱的假设:只要经济痛苦足够深 ,就会自动触发某个政策杠杆,让油轮重新穿行海峡。
相比之下,高盛以“近期启动 、6月底完成重开”为基准,预测布伦特年底回落至90美元/桶 。Croft强烈反驳 ,认为市场严重低估封锁的持续性与冲击。
她警告,若每日约1250万桶的停产规模持续,月底累计损失将突破10亿桶;若延至6月 ,损失将逼近15亿桶。随着夏季需求高峰来临与库存大幅消耗,油价“大概率将超越俄乌冲突高点,逼近2008年峰值” ,最终只能靠需求破坏实现再平衡——届时债券收益率将显著上行,股市面临大幅下挫风险 。
重开路径狭窄,外交与军事选项均受制约
当前市场流行的“6月重开 ”叙事主要押注于两种路径:要么谈判解决 ,要么美国单边军事介入。但在Helima Croft看来,这两种情形都不太乐观。
军事上,美国理论上可以部署超过10万地面部队强行打通海峡 ,但白宫对这样一场大规模、长期化的中东战争毫无兴趣,也违背了“美国优先”的竞选承诺 。Croft判断,任何有限行动都无法实现强制重开海峡的目标,而全面入侵并不在考虑范围内。
外交上 ,近期达成协议同样困难重重。伊朗的铀浓缩能力和库存问题迟迟无解,更关键的是,即便核问题谈拢 ,伊朗也不会轻易放弃对海峡的控制权——这条水道的战略威慑价值,如今已不亚于核计划本身,成为其核心筹码 ,几乎不可能主动放手。
此外,白宫一度希望通过“双重封锁”制造足够的经济压力,迫使伊朗松动对海峡的控制 。早期甚至有预测称 ,伊朗的储油罐13天内就会装满,从而迫使当局尽快妥协。
但实际情况是,伊朗在储存能力上仍有数周甚至数月的缓冲余地 ,领导层也展现出较强韧性,当局依然牢牢掌控着安全力量,内部未见明显裂痕。
因此Croft判断,这套策略在6月之前很难真正改变德黑兰的战略 。市场固然会持续关注政权稳定性能否因财政压力而出现裂缝 ,但就目前而言,“双重封锁 ”并不足以撼动伊朗的决策。
即便重开,流量恢复亦漫长
即便霍尔木兹海峡最终以某种形式重开 ,只要伊朗保留运营控制权,实际通航量也将远低于战前水平。Croft指出,只要伊朗仍受制裁 ,西方企业便会对其征收的通行费心存顾虑,而再度遭遇海上袭击的风险也将持续抑制航运商的回归意愿 。
多位航运业领先专家已明确表示,伊朗控制下的重开情景将导致通量受限 ,伊朗在军事上的明确失败与不受限制的过境通道,才是海峡完全恢复通航的真正前提。
以红海局势为参照: 尽管美国与胡塞武装已于一年前达成停火协议,红海航运量至今仍较冲突前低约56% ,多家主要航运公司因担忧曼德海峡安全而持续绕行。
Croft认为,即便霍尔木兹海峡实现某种形式的正常化,流量恐也仅能达到红海目前的受限水平 。而达到这一水平本身就需要相当长的时间——海峡重开后的船舶调度与物流操作就需数周,而这还未计入航运商的风险评估时间。
油价或逼近2008年峰值 ,债市股市双双承压
Croft认为,随着夏季需求旺季全面启动、库存大幅消耗,油价大概率将超越俄乌冲突期间高点 ,并向2008年历史峰值逼近。
在此情景下,需求破坏最终将成为市场重新平衡的机制——唯有价格高到足以抑制消费,供需缺口才能得以弥合 。
然而 ,在需求破坏真正发生之前,债券收益率将率先显著上行。当前全球长端利率已呈突破态势,通胀重燃压力叠加杠杆快速膨胀 ,宏观环境日趋紧张。
而关键在于,股票市场如今已开始重新对债券信号高度敏感——在这一背景下,油价与利率的双重飙升 ,很可能以一场并不温和的股市下挫收场。
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